8月18日晚，小米集团发布2026年中期业绩：
二季度营收1089亿元，同比下降6.1%；经调整净利润62亿元，同比下降42.6%；
上半年营收2081亿元，同比下降8.4%；经调整净利润123亿元，同比下降42.8%。
图源：网络
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不管是二季度还是整个上半年，小米的营收跌幅都低于10%，但经调整净利润口径都接近腰斩。
市场有部分观点认为，小米这份半年报，虽然利润下滑但好于最悲观预期，毕竟，
1、存储涨价是全行业的问题，这客观上会影响小米的利润；
2、汽车交付量也创了新高，在行业严重内卷、销量普遍下滑的情况下，也算不错了。
所以，小米的卢伟冰在电话会上给了一个乐观的定调：行业最困难的时刻已经过去。
但这有一个前提：小米的经营基本盘——手机销量不能出问题
两个月之前，我们就提出过一个判断：小米当前最大的问题不是存储涨价，不是汽车亏损，而是手机基本盘正在受到冲击。
01
手机出货量依旧下滑
先看最核心的数据：手机出货量。
上一篇文章我们指出，一季度小米手机在全球和国内的出货量跌幅，在主流厂商中均为最大。
而今，二季度数据出炉，小米手机出货量的跌势不但没有好转，反而在加剧。
先看全球。
据小米财报，二季度小米全球智能手机出货量为3120万台，同比下滑26.5%。
而同期全球手机出货量的数据也在下跌。据Omdia最新发布的数据，2026年第二季度全球智能手机出货量同比下降6%，降至2.72亿部。
大盘如此，但不同品牌厂商的悲欢却并不相通。
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据Omdia二季度数据，三星以22%的全球市场份额稳居第一，较去年同期的20%提升了2个百分点；苹果以20%的份额排在第二，较去年同期的16%大幅提升了4个百分点，创下历年二季度份额新高。
两大巨头逆势扩张，中国厂商却整体承压。
据Omdia同期数据，小米全球份额从去年同期的15%降至11%，下降了4个百分点；OPPO从12%降至10%，下降2个百分点；vivo从9%降至8%，下降1个百分点。
三家中国厂商都在跌，但小米的跌幅最大。
再看国内。
还是看Omdia数据，2026 年第二季度，中国大陆智能手机市场出货 6610 万台，同比下滑 2%，略低于全球4%下降幅度。
国内大盘同样走低，而品牌间的分化也非常明显。
华为和苹果的市场份额同样获得了两位数的同比增幅，达到了20%以上；
而OPPO，vivo和小米则有不同比例的下滑，其中，OPPO是下滑9%，vivo是下滑11%，小米的下滑幅度则达到了21%。
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Omdia数据认为，随着内存成本上涨带来的价格压力进一步凸显，市场分化持续加剧，具备高端产品优势的头部厂商进一步巩固领先地位：
比如，华为就凭借新品带动及稳健的价格策略持续扩大份额优势，占据 23% 市场份额。
苹果排名第二，出货量 1240 万台，在中国大陆市场的出货量和市场份额均创下其历年第二季度新高，市场份额为 19%。
我们在前一篇文章中已经给出了一个明确的结论：无论全球还是国内，存储涨价和政策变动都是行业共性。
但在主流厂商的横向对比中，小米都是份额下滑最明显的那一个。
02
手机是小米一切的基础
那么问题来了，手机份额的下滑，对小米的业务到底有什么影响？
从小米的业务结构看，小米的营收主要有四大板块：手机、IoT与生活消费产品、互联网服务，以及智能电动汽车与AI等创新业务。
我们一个个来看。
先看汽车及AI等创新业务，上半年收入448亿元，同比增长12.3%，毛利88亿元。
其中，小米汽车二季度交付10.4万辆，经营亏损26亿元，上半年累计约57亿元。当然，小米汽车仍处于投入期，叠加国内新能源行业的激烈竞争，短期盈利本就不现实，这不是小米一家的问题。
AI也是类似的情况。据财报数据，小米上半年研发投入182亿元。其中AI研发的具体投入没有单独披露，但小米在财报中提到，二季度研发投入同比增加18.9%，主要来自智能电动汽车及AI等创新业务相关的研发开支增加，尤其是AI基础设施投入，以及手机×AIoT相关研发项目的推进。
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研发投入增加，但上半年小米AI业务贡献收入仅10亿元，也说明这块业务本身还在播种阶段。
然后是互联网服务业务，上半年收入185亿元，同比微增1.9%，毛利141亿元，同比增长2.2%。在小米四块主要业务中，互联网服务是唯一实现收入和毛利双增长的板块，仍然是小米最稳定的利润来源。
接着是IoT与生活消费产品业务，上半年收入560亿元，同比下滑21.2%；毛利125亿元，同比下滑26%。
这部分业务主要是受到国补政策的影响。根据财报显示，这部分业务主要包含的产品品类有TWS耳机，可穿戴腕带设备等产品。手机和平板不包含在此列。
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尽管这块业务收入和毛利有所下滑，但截至6月底，小米的AIoT平台连接设备数已达11.6亿台，同比增长17.4%。从这个趋势看，IoT业务短期虽然承压，设备数却仍在增长，长期基本面并未受到根本影响。
最后是手机。小米手机上半年收入864亿元，同比下降10.1%。
单看手机业务的收入，跌幅不算大。但这背后有一个容易被忽略的因素：据小米财报，小米手机二季度的ASP为1351元，同比增长25.9%，创下历史新高。也就是说，ASP的提升，在一定程度上对冲了小米手机出货量下滑导致手机收入下滑的影响。
与此同时，ASP提升也没有给小米带来利润端的改善。半年报数据显示，小米手机上半年的毛利从去年同期的115亿降到了81亿，缩水近三成。
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作为小米收入规模最大的业务，小米手机正在同时面临出货量和盈利能力的双重压力。
03
小米手机不能再跌了
今年上半年，小米全球手机份额从15%降到了11%，手机的毛利率从11.5%降到了8.5%，小米的经营现金流就从281亿降到了21亿。
小米手机如果继续下滑，影响的将不只是手机这一块业务，而是小米的整个业务链条。
小米的商业模式中有一个清晰的逻辑：
用户先买了小米手机，进入小米的生态，然后购买小米的IoT产品；
庞大的手机用户基数，又支撑起了小米互联网服务的广告和增值收入；
互联网服务的高毛利，又是小米利润的核心来源；
而汽车、AI等新业务的持续投入，靠的也是这条链条产生的现金流。
也就是说，这个整个链条的起点，就是手机。
对小米来说，手机不只是一个业务板块。它是IoT的入口，利润的核心来源，也是支撑所有新业务持续烧钱的现金流。
手机一旦卖不动，小米整个的业务链条都会受到影响。
市场所有关于小米未来业绩的预测中，存储缓和、汽车放量、AI变现的乐观预期，都有一个前提：小米手机的基本盘必须稳住。
如果小米手机的业务不能稳住，那就可能会影响整个大局。
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